期货日报9月26日报导：世界金属统计局（WBMS）近日发布的数据表明，2019年16月全球镍市场经常出现供应缺口，表观市场需求多达产量5.55万吨。2018年全年计算出来的缺口为9.57万吨。2019年16月全球矿山镍产量为120.49万吨，较2018年同期高达10.6万吨。

中国冶炼厂产量同比增加4.7万吨，表观需求量同比增加7.9万吨。近期我们看见镍价经常出现较大幅下跌，一方面随着新能源汽车的发展，镍的远景市场需求有有一点期望的地方，但是另一方面我们也看见今明两年印尼显然有一些新项目投产。

在当前这个时点，市场对镍未来行情的演译是有一些分歧和争议的。A红土镍矿转变镍的供需形态从源头来看，镍来源分成两个途径：一是硫化镍矿，但硫化镍矿在地球上较为较少。

根据美国地质勘探局（USGS）统计资料，2019年全球镍储量中约60%为红土镍矿，40%为硫化镍矿。目前硫化镍矿基本上都是20世纪80年代之前找到的，20世纪80年代之后完全没尤其大型的硫化镍矿经常出现。

由于硫化镍矿长年被铁矿，而近30年来硫化镍矿新的资源勘探没重大突破，保有储量急剧下降，这也造成了此前镍仍然正处于十分匮乏的状态。后来随着2010年之后红土镍矿被开发利用，以镍铁的形式经常出现在市场当中，用镍铁生产不锈钢渐渐沦为主导。硫化镍矿可以构成提炼镍，其中间体也可以生产硫酸镍。

红土镍矿有两个路径：一是火法冶金，必要生产镍铁；二是湿法冶金，可以生产硫酸镍。但是湿法冶金成本尤其低，淡水河谷已计划在未来几年与合作伙伴在镍项目上投资50亿美元，其中就还包括与日本住友金属联合在电池级镍厂项目上投资25亿美元。从中国市场来看，80%以上的镍市场需求来自不锈钢。

市场上主流不锈钢拒绝所含8%的镍，而镍明确是源于镍铁还是金属镍没过于大的意义。但是由于镍铁里面所含铁，铁相等于白送，成本就较为较低，所以不会尽量用镍铁里的镍填充8%，如果堆反感再行用电解镍补足。这个问题就是当前行情的关键，镍铁所生产的不锈钢主要为304不锈钢，镍占到比8%，铬占到比18%，优先维持铬的符合量，其次维持镍的符合量。

因此假如镍铁的品位较低，例如在10%以下，在确保铬符合量的情况下，无论怎么配上都配上将近8%。但是假如说道镍铁的品位提高到13%以上，那么整个过程不必须中用金属镍了。目前，印尼青山三期工厂镍矿品位必要提高到13%，因此不必须额外的金属镍。

而菲律宾的镍矿品位一般较低，生产出来的镍铁一般来说在9%的含量，就必须中用金属镍。总之，印尼不锈钢替代国内不锈钢，最后的实际效果就是把金属镍的市场需求挤出去了一部分。B市场需求下降而供应没显著下降目前中国的镍总供应量加在一起是10万吨左右，在中国的供应结构当中，对外的依存度十分低，我们需要自产的金属镍只有金山、吉恩等企业。这些企业在国内有一部分自己的矿山，但是产量弹性空间较小。

虽然中国可以自产镍铁，但是镍铁的原料大多必须进口，金属镍除了自产以外绝大部分也是依赖进口，所以综合来看对外依存度高达75%以上，个别年份更高。2014年之前，中国主要从印尼进口镍矿，但是2014年印尼禁矿之后中国不能提升从菲律宾进口镍矿的数量，到目前为止，中国镍矿进口量中仍然是菲律宾占到比仅次于。菲律宾有三个镍矿主产区，分别为三巴里斯（Zambales）、巴拉望（Palawan）以及苏里高（Surigao），其中Surigao为仅次于主产区，它占到菲律宾总出货量的50%60%。但是Surigao的雨季与另外两个主产地雨季忽略，所以每年10月至来年4月中国从菲律宾的镍矿进口量大大减少，所以中国企业一般不会在8、9月展开充足的储备。

但是今年印尼中资企业生产能力大量获释，数据表明，2019年17月在印尼建厂的中国企业低镍铁金属量18.48万吨（实物量146.00万吨）。全年来看，印尼的生产能力将大幅度减少，印尼德龙镍生产能力预计从2018年的4万吨快速增长至11万吨，印尼青山从17万吨快速增长至20万21万吨，金川从无生产量到2.5万3万吨，其余减少生产能力来自小型EF工艺和BF工艺，还包括Ifishdeco等。

转入2020年，印尼镍铁增量来自WedaBay青山和振石合作项目，8台42000KVA以及青山和Eramet合资项目4台42000KVA，预计带给10万吨金属镍增量。因此，中国今年从菲律宾进口的镍矿量并没同往年一样过多缩放，但是今年中国不锈粗钢产量在大大提高，相比于去年17月总量大幅度减少10.52%。在这样的情况下，菲律宾雨季中国镍矿进口量将有所减少，而从印尼进口的镍铁不会覆盖面积镍矿的缺口。也就是说，在镍市场需求下降而供应没显著下降的情况下，不存在显著的缺口预期。

C供应紧缺将沦为镍价波动的锚2019年上半年，镍的价格比较正处于底部，镍铁和镍矿的潜在受到影响在前面几个月隐蔽了。现阶段，当我们消化印尼禁矿传闻的受到影响之后，新的分析镍意味著价值的影响因素。

第一个因素是镍市的缺口仍遗，且紧缺现象将维持下去。WBMS发布的数据表明，2019年16月，全球镍市经常出现供应缺口，表观市场需求多达产量5.55万吨。

2018年全年计算出来的缺口为9.57万吨。而印尼政府在8月初发布了最后几家企业的镍矿出口配额，此后会再行批新的，直到各家配额用完了为止。

截至今年7月底，除去早已用掉的配额后，剩下有效地的配额为2045万滑吨。但是，以一些矿山目前的销售能力来推算出或无法出完所有的配额数量。按Tiran、Sulawesiresources、Sambas等矿山目前的月均出货量12来估计，最后的实际出货量只不过约将近剩下的配额数量，也就是说不会有矿山出不几乎部的配额。估计剩下配额实际需要出口的数量大约1201万滑吨，其中2019年812月的出货量为973万滑吨，2019年印尼中低镍矿出口量大约2366万滑吨。

第二个因素是印尼不锈钢将对国内不锈钢产业构成考验。中国的不锈钢产业归属于不足生产能力行业，在2013年供应不足的列表里，不锈钢生产能力早已受到一定容许，未来的生产能力增量主要是移位，各种移位生产能力特一起在580万吨左右，印尼青山生产能力不会断裂中国市场不锈钢的生存空间。

不过不锈钢产业可以构建移往，300系由转换成400系、200系由都有可能，转换成400系由的可能性相当大，400系由不所含镍，但是400系市场快速增长较慢，如果大量转换成400系则构成红海，综合来看，中国不锈钢产业未来几年有可能将面对十分惨重的状态。成本方面来看，印尼青山的冷轧生产成本较低。

不锈钢成本包括两个方面：第一个方面是镍，即镍铁的成本；第二个方面是电费。印尼恰好两个条件均不具备，印尼镍矿资源非常丰富，且有大量的煤，在那里辟采买电厂成本非常低；菲律宾的镍矿资源也非常丰富，可是它缺乏能源。接下来中国镍市场或演化成印尼不锈钢和中国镍铁再加不锈钢相互竞争。

不过，也不必乐观，镍生产能力的获释速度显著领先于生产能力的增长速度，实际生产能力的增长速度也大幅度不及预期的增长速度，当前镍铁现货市场实际供应仍偏紧，部分不锈钢镍铁订单已瞄准到10月以后，所以镍价大方向上底还是较为坚实的。在印尼提早禁矿消息实施之际，我们来看不会影响国内的进口量有多少。多达，2019年17月中国从印尼进口的镍矿总量大约为4295万吨，折算为64万金属吨（以镍含量1.5%为平均数计），而中国不锈钢产量为3000万吨/年，折算大约为240万吨（以镍含量8%为平均数计）。

也就是说，光是印尼禁令出口镍矿将增加中国1/4的镍市场需求，再行再加将要来临的菲律宾雨季，将影响1/2的菲律宾镍矿出口，预计2019年11月至2020年4月将增加大约1360万吨镍矿的进口，折算大约为20.5万金属吨（以镍含量1.5%为平均数计）。所以，总共将影响中国1/3的镍市场需求，在这样的背景下，镍的供应紧缺将不会沦为市场上价格波动的锚。

由于新政策的实行订于2019年12月，未来3个月印尼镍矿企业抢走出口效应预期将激化，不过实际产量能否跟上市场需求增长速度，惧较难做。从未来发展上来看，我们指出镍价的确是闻底了，虽然历史上史镍价最高值在48万元/吨，但那时的大环境是有条件的，全球不能由硫化镍矿生产金属镍，不过现在红土镍矿技术大大提高，所以在这种情况下镍价的绝对值会太高，但是底部已开发利用，未来或保持强势下跌劲头。

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